华安证券股份有限公司王强峰近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《7 月 MDI 挂牌价持平，未来需求仍存修复预期》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为 87.84 元。

万华化学 ( 600309 )

事件描述

【资料图】

2023.6.29 晚，公司公布 7 月份 MDI 挂牌价，中国地区聚合 MDI 挂牌价 18800 元 / 吨（同 6 月份相比没有变动）；纯 MDI 挂牌价 23300 元 / 吨（同 6 月份相比没有变动）。

MDI 进入检修期开工下降，下游需求有待跟进

当前，MDI 厂家陆续进入夏季检修期，万华宁波、上海巴斯夫及亨斯迈，东曹等装置均处于检修期，受到影响共计约 120 万吨装置。6 月份 MDI 开工率 54.19%，与 5 月比开工率下降 13.81pct，MDI 货源相对紧张。需求端，MDI 下游需求仍较弱，景气度仍处于底部区间，但聚合 MDI 下游有修复趋势，5 月份冰箱 / 冰柜 / 汽车产量分别环比变化 +1.08/+1.05/+14.34%。截至 2023.6.29，聚合 MDI 价格 15925 元 / 吨，相比 5 月初、6 月初价格分别上涨 5.99%、1.59%。在供需均偏弱背景下，下半年随着金九行情需求存在修复预期，价格中枢仍有改善空间。

聚合 MDI 出口量保持高位，MDI 供给格局长期稳定

5 月份聚合 MDI 出口 10.94 万吨，环比提升 10.19%，1-5 月份，聚合 MDI 出口共计 51.82 万吨，同比改善 17.99%，尤其出口俄罗斯以及中东改善明显。在海外装置降负荷以及停产背景下，我们预计未来欧洲需求将维持偏弱，但俄罗斯以及中东地区出口增量将保证聚合 MDI 水平位于高位。此外，公司收购烟台巨力，福建基地 40 万吨 MDI 项目于 2022 年底投产，宁波基地规划新的 30+30 万吨 MDI 项目，未来 TDI、MDI 行业竞争格局将持续向好，公司在聚氨酯领域的话语权进一步加强。

新材料项目加速推进，未来增速成长可期

公司新材料板块产业链以及项目规划愈加完善，公司 4 万吨 / 年尼龙 12 项目于 2022 年四季度正式投产，同时布局下游尼龙 12 弹性体，打通尼龙 12 产业链。5 万吨磷酸铁锂项目预计今年投产，1 万吨六氟磷酸锂项目环评公示，同时与西藏矿业合作成立联合实验室进行盐湖高附加值产品研发、生产，未来有望建立盐湖提锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环。4.8 万吨柠檬醛及衍生物预计 2024 年投产，届时柠檬醛、维生素、香精香料产业链将相继打通，20 万吨 POE 项目预计 2024 年上半年投产，届时将成为第一家工业化 POE 的国产厂商，同时满足下游光伏级需求。公司多个项目陆续投放，加速推进，未来盈利能力长期可期。

投资建议

万华化学是全球聚氨酯行业龙头，新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目加速推进，未来有望持续较高的资本投入，业绩中枢有望逐步上移。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 200.38、259.16、319.54 亿元，同比增速分别为 23.4%、29.3%、23.3%。当前股价对应 PE 分别为 14、11、9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）项目建设进度不及预期的风险；

（2）项目审批进度不及预期的风险；

（3）原材料价格大幅波动的风险；

（4）产品价格大幅下跌的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.68%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 211.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 28 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 117.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万华化学（600309）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金 / 总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标 3.5 星，好价格指标 3.5 星，综合指标 3.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

标签：